Autor: Portfolio

Cierra mayo con viento a favor: ¿Qué esperar para el segundo semestre?

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Baja la inflación, sube el riesgo país: ¿Qué miramos ahora? 

El dato de inflación de abril trajo algo de calma a la semana… pero como siempre, el mercado ya está mirando dos pasos más adelante. Te dejamos las claves financieras de la semana y una visión diferenciada para empresas e inversores de nuestros analistas.  Las 3 claves de la semana → La inflación de abril […]

ESTA SEMANA

Importante

ESTA SEMANA

Importante

Baja la inflación, sube el riesgo país: ¿Qué miramos ahora? 

El dato de inflación de abril trajo algo de calma a la semana… pero como siempre, el mercado ya está mirando dos pasos más adelante. Te dejamos las claves financieras de la semana y una visión diferenciada para empresas e inversores de nuestros analistas. 

Las 3 claves de la semana

→ La inflación de abril bajó: Con un dato en torno al 2,6%, es la primera baja real después de casi un año. Mayo apunta a estar más cerca del 2% que del 3%. Buena noticia para la planificación financiera de corto plazo.

→ El mercado ya le está poniendo precio a las elecciones de 2027: La diferencia de rendimiento entre bonos que vencen antes y después del cambio de gobierno es de 3,5 puntos. El riesgo político es hoy el principal freno para que el riesgo país baje más.

→ La rotación del CER a TAMAR ya empezó: Los grandes fondos están dejando de renovar bonos que ajustan por inflación y moviéndose hacia tasa variable.

Para prestar atención esta semana

Esta semana el INDEC publica una serie de datos clave para monitorear el pulso de la economía:

→ Lunes: Índice de salarios de marzo. En febrero los sueldos subieron 2,4% mensual, quedando por debajo de la inflación. El dato de marzo va a mostrar si esa brecha se está cerrando o no, clave para entender el poder adquisitivo real.

→ Martes: Inflación mayorista de abril. El mercado espera una desaceleración en línea con el IPC minorista del 2,6%. Si confirma, refuerza la tendencia de baja y le da más sustento a la rotación que viene en los instrumentos en pesos. También se publica el índice del costo de la construcción.

→ Jueves: EMAE. El indicador adelantado de actividad económica. Después de que la actividad industrial tocó piso entre febrero y marzo, este dato va a mostrar si el rebote es real o todavía estamos en terreno frágil.

A continuación, te dejamos el análisis completo del equipo de Portfolio S.A., con visiones diferenciadas para empresas e inversores. 

  1. Respiro inflacionario 

El dato de abril cerró en 2,6%, primera baja real después de casi un año sin romper esa barrera hacia abajo. La inflación núcleo fue incluso más baja que el índice general, lo que es la señal que más importa: los precios de base están cediendo. Alimentos y bebidas fueron dos de los tres rubros que menos subieron.

El asterisco: los combustibles subieron casi 5% en abril y arrastraron el índice hacia arriba. YPF anunció una nueva suba del 1% con congelamiento de 40 días. 

Empresas: La desaceleración da algo de previsibilidad para la planificación de costos del segundo semestre. Pero cuidado con los rubros de transporte y energía, todavía tienen presión y pueden sorprender al alza.

Inversores: si la inflación sigue bajando hacia el 2% en mayo-junio, los instrumentos que ajustan por inflación van a perder atractivo relativo. El momento de revisar el posicionamiento es ahora, no cuando el ciclo ya terminó.

 

  1. El riesgo país: ¿por qué no baja lo que debería?

Argentina subió de calificación con Fitch la semana pasada, y sin embargo el riesgo país no comprimió lo que el mercado esperaba. ¿Por qué? Porque hay dos fuerzas tirando en direcciones opuestas.

Por un lado, los fundamentos mejoran: reservas acumulándose, superávit fiscal sostenido, inflación bajando. Por el otro, el mercado le está pasando factura al gobierno por no haber salido a emitir deuda internacional cuando tuvo la ventana; cuando Ecuador lo hizo, el riesgo país argentino empezó a bajar, pero cuando quedó claro que el Tesoro no iba a seguir ese camino, volvió a subir.

A eso se suma que las condiciones internacionales se endurecieron desde entonces: tasas americanas más altas significan que el costo de financiamiento global subió para todos, y Argentina no es la excepción.

 

  1. La rotación del CER a TAMAR: qué está pasando y qué hacer

Los bonos que ajustan por inflación (CER) tuvieron un ciclo extraordinario con un promedio de 19,4% ganándole al resto de los instrumentos. Quienes lo agregaron a sus carteras han hecho en el año un 20% en cuatro meses (aproximadamente 5 años de bonos del Tesoro de EE.UU). Ahora, ese ciclo está llegando a su fin.

¿Por qué? Porque con la inflación bajando, los CER ya están muy caros. El mercado anticipa que queda más devaluación del dólar que inflación en lo que resta del año, y eso hace más atractivos los instrumentos de tasa variable (TAMAR) y dólar link.

Importante: los grandes fondos no están saliendo en modo pánico. Están dejando de renovar al vencimiento y eligiendo otros instrumentos. Es una rotación ordenada, no un derrumbe.

Para empresas y pymes: la recomendación depende de tu exposición. Si tu flujo está muy dolarizado, el dólar link da cobertura ante una eventual aceleración del tipo de cambio en el segundo semestre. Si operás principalmente en pesos, TAMAR es la cobertura más adecuada ante una posible suba de tasas. En ambos casos, los plazos cortos son preferibles, la parte larga de la curva tiene demasiado riesgo de tasa internacional.

Para inversores particulares: si tenés bonos CER y estás en ganancia, es un buen momento para evaluar tomar esas ganancias y rotar hacia TAMAR o instrumentos en dólares cortos. El bono dual XM28 (CER + TAMAR) sigue siendo una opción intermedia 

Si querés acceder al video del análisis, podés encontrar el Break Financiero completo en nuestro canal de YouTube: https://youtu.be/eJLP1vNEJ6g?si=raOpnfHzhQXqxjCy