Si venís siguiendo el mercado con nosotros estas últimas semanas, hay una pregunta que seguramente ya te hiciste más de una vez: ¿hasta cuándo van a seguir siendo atractivas las tasas en pesos?
Esta semana apareció una nueva pieza para empezar a responderla: la inflación de agosto fue del 1,7%.
Pero el dato, por sí solo, cuenta solo una parte de la historia. Cuando lo cruzamos con las tasas actuales, los rendimientos de los bonos CER, las expectativas sobre el dólar y el contexto internacional, la conversación se vuelve más interesante.
Te contamos que señales estamos siguiendo desde Portfolio S.A. y donde pueden aparecer las oportunidades.
Inflación: vuelve la tendencia a la baja
El IPC de agosto fue del 1,7% mensual, retomando la desaceleración después del rebote de julio.
Más allá del dato puntual, una de las señales que seguimos es la inflación interanual, que volvió a bajar hasta el 33,5%. Hacia adelante, las expectativas relevadas por el REM plantean una desaceleración más gradual, con niveles mensuales que podrían estabilizarse cerca del 1,5%.
¿Por qué importa?
Porque si la inflación continúa moderándose y las tasas permanecen por encima de ella, los rendimientos reales positivos vuelven a ganar protagonismo a la hora de evaluar alternativas en pesos.
Tasas reales positivas: la renta fija vuelve al centro de la escena
El escenario que analizamos combina una inflación del 1,7% con tasas que todavía ofrecen un diferencial interesante.
En el Break destacamos alternativas vinculadas a Lecaps y TAMAR, donde la relación entre tasa e inflación empieza a resultar más atractiva. Con una TAMAR en torno al 24% nominal anual mencionada durante el encuentro, su rendimiento efectivo podría ubicarse cerca del 28%, frente a una inflación que, de continuar desacelerándose, viajaría a niveles inferiores.
En las Lecaps, particularmente en vencimientos anteriores al proceso electoral, también seguimos encontrando rendimientos que justifican mantenerlas en el radar.
¿Por qué importa?
Porque el escenario empieza a premiar nuevamente el posicionamiento en pesos. La clave está en mirar no solamente cuánto rinde un instrumento, sino cuánto rinde por encima de la inflación y qué riesgo asumimos para obtener ese diferencial.
Bonos CER: cobertura contra inflación + rendimiento real
La suba de tasas de las últimas semanas castigó a varios títulos ajustados por CER y dejó rendimientos reales que, en algunos tramos de la curva, se ubican alrededor del 5%–6% e incluso por encima.
Eso vuelve a hacer interesante una herramienta que cumple una función diferente dentro de una cartera: acompañar la evolución de la inflación y, al mismo tiempo, ofrecer un rendimiento adicional.
Desde Portfolio seguimos viendo particularmente atractiva la parte más corta de la curva, aunque con mayor volatilidad potencial que otras alternativas como Lecaps o TAMAR.
¿Por qué importa?
Si la inflación converge hacia niveles más bajos pero sigue encontrando cierta resistencia para perforar el 1,5% mensual, contar con instrumentos que ajustan por CER puede aportar cobertura y rendimiento real positivo dentro de una estrategia diversificada.
El dólar también entra en la ecuación
El REM muestra expectativas de tipo de cambio hacia fin de año todavía alejadas del techo de la banda cambiaria.
Al mismo tiempo, la última licitación del Tesoro volvió a incluir una presencia importante de instrumentos dollar-linked, una señal que también seguimos de cerca.
La lectura que planteamos en el Break es que ofrecer cobertura cambiaria puede ayudar a canalizar parte de la demanda de dólares y reducir presiones tanto sobre el mercado spot como sobre futuros.
¿Por qué importa?
Porque la decisión ya no pasa simplemente por elegir entre “pesos o dólares”. Hoy conviven alternativas de tasa, inflación y cobertura cambiaria que permiten construir estrategias diferentes según el horizonte y el nivel de riesgo de cada inversor.
La variable externa que puede cambiar el escenario
Hay un factor que obliga a mantener cierta cautela: el petróleo.
Durante el Break analizamos cómo la fuerte suba del crudo viene elevando costos logísticos a nivel global y puede volver a trasladar presión sobre los precios. A eso se suma el avance de commodities agrícolas como la soja.
Argentina logró llevar la inflación por debajo del 2% aun con este contexto, pero si la presión internacional continúa, podría aparecer un piso más alto para la desinflación.
Por eso, más que mirar el 1,7% de manera aislada, habrá que seguir cómo evoluciona durante los próximos meses.
La mirada de Portfolio
El dato de inflación fue positivo, pero lo más interesante para el inversor aparece cuando lo ponemos en relación con tasas, dólar y rendimientos reales.
Hoy seguimos encontrando oportunidades en renta fija, particularmente en instrumentos en pesos que ofrecen tasas por encima de la inflación y en algunos tramos de la curva CER que quedaron con rendimientos reales atractivos.
La clave sigue siendo la misma: no mirar cada dato por separado, sino entender cómo se relacionan para construir una estrategia acorde a cada objetivo y perfil.
En el último Break Financiero, Roberto Cucchetti y Francisco Rijavec desarrollan el análisis completo.
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¿Querés revisar cómo está posicionada tu cartera frente a este escenario? Podés conversar con nuestro equipo para analizar una estrategia acorde a tus objetivos.
